會員動態(tài) | 謝諾投資，收獲14家上市公司

發(fā)布日期：2023-05-15 10:22
5月10日，紹興中芯集成電路制造股份有限公司（中芯集成，688469.SH）成功首發(fā)上市，正式登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。

這是廣東省人工智能產(chǎn)業(yè)協(xié)會副會長單位謝諾投資收獲的第十四家上市公司，隨著科技創(chuàng)新的浪潮滾滾而來，這家專注于產(chǎn)業(yè)投資的專業(yè)投資機構(gòu)，正進入自己的投資豐收期。

中芯集成作為目前國內(nèi)少數(shù)提供車規(guī)級芯片的晶圓代工企業(yè)之一，背后的投資陣容堪稱豪華，各路國資背景基金、產(chǎn)業(yè)資本、頭部VC/PE財務(wù)投資機構(gòu)的身影清晰可見，中芯聚源、中芯國際、謝諾投資、TCL創(chuàng)投、深創(chuàng)投等都是其股東。

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中成董事、總經(jīng)理趙奇，董事、執(zhí)行副總經(jīng)理、CTO劉煊杰與謝諾投資董事長陳銳彬在上市儀式現(xiàn)場

謝諾投資在中芯集成一期重倉投資后繼續(xù)加碼二期，不僅是中芯集成的重要股東，更是控股子公司中芯越州（中芯集成二期項目）的最大社會資本股東。

伴隨著中芯集成的成功上市，謝諾投資在半導體領(lǐng)域投資布局又下一城。

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中芯集成團隊與政府代表、股東代表敲鐘

半導體是支撐經(jīng)濟社會發(fā)展和保障戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的底層基礎(chǔ)。謝諾投資伴隨行業(yè)的成長捕捉投資機會，以冷靜的心態(tài)和專注的姿態(tài)保持自己的投資節(jié)奏。股權(quán)投資開展8年以來，始終堅守硬科技投資，基金累計管理規(guī)模超50億元，已形成對新能源、半導體/新材料、醫(yī)療健康三大賽道超40家高新技術(shù)企業(yè)的投資。半導體領(lǐng)域完成了芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

重注 
底氣來源于專業(yè)
自成立以來，中芯集成主營業(yè)務(wù)收入一直保持年復合增長率超過150%的超高速發(fā)展，暨今已經(jīng)成為國內(nèi)IGBT和MEMS芯片制造規(guī)模最大、技術(shù)最先進的公司。

中芯集成深耕模擬芯片領(lǐng)域，錨定新能源革命、智能社會需求，專注功率半導體、傳感信號鏈、射頻前端三個方向搭建了完整的技術(shù)和生產(chǎn)線，以芯片代工為起點，向上延伸到設(shè)計服務(wù)，向下延伸至模組封裝、應(yīng)用驗證、可靠性測試，憑借完整的技術(shù)布局、完善的研發(fā)體系、規(guī)模化的生產(chǎn)能力、高標準的質(zhì)量管理體系，提供"芯片制造+封裝測試"的一站式集成代工制造服務(wù)。

公司的工藝平臺涵蓋超高壓、車載、先進工業(yè)控制和消費類功率器件及模組，以及車載、工業(yè)、消費類傳感器，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋智能電網(wǎng)、新能源汽車、風力發(fā)電、光伏儲能、消費電子、5G 通信、物聯(lián)網(wǎng)、家用電器等行業(yè)。

一直以來，芯片制造是典型的重資產(chǎn)生意，屬于技術(shù)、資本、人才密集型行業(yè)，具有極高的進入壁壘。單個晶圓廠的建設(shè)投入非常大，以臺積電、中芯國際的建廠歷史情況看，甚至逾100億美金，這對于普通投資人特別是非產(chǎn)業(yè)投資方來說，并不是典型的適合投資的賽道。

那么從對中芯集成一期數(shù)億元投資，到二期的十多億元加投，謝諾投資為何重注芯片代工廠，背后蘊含什么樣的投資思路？

“首先是旺盛的需求。”謝諾投資集團創(chuàng)始合伙人、投決委員會主席魏曉林認為，半導體需求側(cè)是指數(shù)級增長，而生產(chǎn)制造的產(chǎn)能則是呈現(xiàn)線性增長，由于需求的持續(xù)增長，芯片可能在較長一段時間都會供不應(yīng)求，這是謝諾投資重注半導體制造最基本的邏輯。

過去十幾年來，家電、PC和智能手機是半導體行業(yè)最主要的增長動力。而對于半導體行業(yè)未來的增長點，智能汽車、元宇宙等領(lǐng)域?qū)τ谛酒男枨罅空尸F(xiàn)爆發(fā)之勢。其中，業(yè)界提及最多的便是汽車芯片。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)，隨著汽車“四化”的發(fā)展，單車芯片需求量會從燃油車的600-700顆，增加到電動車的約1600顆。在魏曉林看來，伴隨新能源的推動，市場對于功率器件和特色工藝的需求將會進入景氣周期。

這一判斷基于謝諾投資在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的長期深入布局。在新能源汽車領(lǐng)域，謝諾投資采取垂直整合戰(zhàn)略，經(jīng)過自上而下宏觀研判和自下而上對產(chǎn)業(yè)洞察，自2017年開始，投資了寧德時代、中創(chuàng)新航、容百科技、廣汽埃安、威邁斯等一批優(yōu)秀頭部企業(yè)。

正是由于對行業(yè)的深度理解，讓謝諾投資與中芯集成團隊有著共同語言和相近的認知底色。

“我們在投資中芯集成一期的時候，就很清楚這個項目的空間巨大，項目方也一直堅持以最高的效率擴大規(guī)模，所以二期的建設(shè)在我們看來是順理成章的事。”謝諾辰途投資總監(jiān)閆增陽回顧道，2021年中芯集成二期的融資計劃在股東會上提出來，當時謝諾團隊對功率器件市場需求情況的變化、中芯集成產(chǎn)品在市場的影響力、針對二期產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先性等進行研判，發(fā)現(xiàn)市場需求并沒有被充分滿足，中芯集成的產(chǎn)品在市場上的地位正在得到越來越高的評價，兩期項目利益高度一致，于是很果斷地做出了投資決策。

“中芯集成管理團隊具有強烈事業(yè)心和高效執(zhí)行力，給我們留下了深刻的印象。”魏曉林表示，對于看好的企業(yè)，在條件充足的情況下，謝諾投資會重倉投入。

據(jù)了解，至2022年第四季度，中芯集成晶圓代工業(yè)務(wù)中來自于汽車領(lǐng)域的收入占比已接近 40%。

領(lǐng)跑
瞄準全產(chǎn)業(yè)鏈布局
中芯集成發(fā)行價為5.69元/股，今日開盤股價上漲10.72%至6.30元/股。截至10點00分，其股價最高漲至6.96元/股，漲幅達22.32%，市值逾428億元。

這是謝諾收獲上市的第十四家企業(yè)。

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中芯集成上市慶功宴

從2014年成立以來持續(xù)專注硬科技投資，謝諾投資的步伐很穩(wěn)健，甚至堪稱謹慎，8年僅投資40多家企業(yè)。而在半導體領(lǐng)域，截至目前，謝諾投資已經(jīng)累計落子12家，投資了超過20億元真金白銀。

回顧謝諾投資在半導體的投資，布局的主線清晰可見，那就是：產(chǎn)業(yè)鏈的變化。

隨著新能源投資的不斷深入，謝諾投資切入半導體領(lǐng)域，沿著芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試三大產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，先后投資了寒武紀、中芯集成、中芯越州、聯(lián)蕓科技、陸芯電子、云天半導體等頭部項目。

謝諾投資在半導體領(lǐng)域的投資注重產(chǎn)業(yè)鏈的價值創(chuàng)造，覆蓋了從初創(chuàng)、VC到PE等不同發(fā)展周期的投資。對此，魏曉林總結(jié)出“兵形象水”的打法。

孫子云：“兵形象水”，“兵無常勢，水無常形”，意為兵之形勢如水流之勢而無常，魏曉林深以為然。在他看來，投資和水一樣，水沒有固定不變的形態(tài)，投資也應(yīng)如此，不應(yīng)用固定的階段來束縛自己，投資行為受到不斷變化的外部條件，如宏觀、行業(yè)、技術(shù)等等變動的影響，也受到自身能力邊界約束。“常行于所當行，而止于所不可不止，是我們企羨的境界。”魏曉林說。

對于謝諾投資來說，投資半導體核心點在于尋找到確定性的成長機會。內(nèi)循環(huán)供應(yīng)鏈自主化趨勢下，半導體國產(chǎn)替代已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)共識。

“國產(chǎn)替代又分為對標替代和創(chuàng)新替代，對標替代是一種跟隨同業(yè)龍頭的做法，創(chuàng)新替代則是與客戶攜手同行。”在謝諾辰途投資總監(jiān)閆增陽看來，如果能夠圍繞客戶不斷提出的新需求實現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，那么對同業(yè)的替代則是供應(yīng)商關(guān)系的替代，而不是某款產(chǎn)品的替代。

新技術(shù)、新需求是半導體行業(yè)發(fā)展的根本動力，也是創(chuàng)新發(fā)生的直接條件。謝諾欣賞的創(chuàng)新往往是同時具備這兩個特點，只是在具體標的有不同的側(cè)重。

廈門大學微電子與集成電路系教授、廈門云天半導體科技有限公司董事長于大全說：“謝諾對特色企業(yè)的投資眼光令人欽佩”。謝諾投資在2022年領(lǐng)投廈門云天半導體，正是新技術(shù)方面的典型案例。作為先進封裝企業(yè)，云天半導體具備從4寸、6寸到12寸全系列晶圓級系統(tǒng)封裝和精密制造能力，企業(yè)自主研發(fā)的無源器件和晶圓級封測技術(shù)有效破解了國內(nèi)射頻器件封裝等“卡脖子”難題。

“我們跟蹤封裝賽道很久，對技術(shù)的發(fā)展方向有所了解，云天團隊在WLP、TSV、Glass等封裝技術(shù)上的儲備非常深厚。”閆增陽介紹，雖然謝諾首次投資時公司還沒有量產(chǎn)的產(chǎn)品，但是云天為下游提供的創(chuàng)新方案已經(jīng)體現(xiàn)出很強特色，如今其各條技術(shù)線也在陸續(xù)得到市場的認可。

上海陸芯電子科技有限公司則是謝諾投資以新需求為特征，投資的優(yōu)質(zhì)項目。陸芯電子聚焦于功率半導體的設(shè)計和應(yīng)用，掌握創(chuàng)新型功率半導體核心技術(shù)，產(chǎn)品涵蓋了多個電壓段的功率器件，并提供整體的電源管理解決方案。

“投資陸芯項目的切入點在于滿足新需求的產(chǎn)品，陸芯的產(chǎn)業(yè)鏈位置與我們所投資產(chǎn)緊密相關(guān)，中芯集成處在其上游，威邁斯處在其下游，我們可以直接對他的產(chǎn)品進行多角度驗證。”閆增陽說。

通過全產(chǎn)業(yè)鏈投資建立的紐帶，謝諾投資具備很強的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，眾多資源可以互相對接，幫助企業(yè)連接合作方乃至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)方消除行業(yè)合作壁壘。

深耕
助力中國芯崛起
近幾年半導體國產(chǎn)替代浪潮刺激著大量玩家蜂擁而入，估值暴漲成為了家常便飯，一度連投消費的VC都改行看起了半導體。但在過去的一段時間，受到地緣沖突、疫情、能源、通脹等多重因素影響，半導體市場也陷入了停工減產(chǎn)的困境，影響逐漸蔓延到一二級市場。

面對資本寒冬持續(xù)降溫和一系列不確定性，在謝諾投研團隊看來，半導體行業(yè)具有強周期性，歷史經(jīng)驗上看往往在3~4年的增長后會有一個1~2年的調(diào)整。近期半導體行業(yè)下行明顯，主要是遇到消費下行與產(chǎn)業(yè)鏈庫存積壓兩個原因的疊加，雖然沖擊猛烈，但仍然是符合行業(yè)周期邏輯的。

“半導體行業(yè)的周期邏輯還有另一層表現(xiàn)，即長期增長趨勢是明確的，這點主要通過半導體行業(yè)與其他行業(yè)的關(guān)系來理解。”閆增陽表示，數(shù)字行業(yè)、智能行業(yè)、通信行業(yè)這些重要的經(jīng)濟增長引擎都是以半導體為基礎(chǔ)，半導體行業(yè)在整體經(jīng)濟中的價值是毋庸置疑的。

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謝諾投資董事長帶隊出席上市慶功宴

對于持續(xù)扎根硬科技領(lǐng)域的謝諾投資來說，半導體賽道的“過熱”情況回歸理性是一件好事。

“我們的投資風格是‘錯’周期。”魏曉林認為，半導體是周期性行業(yè)，而投資也具有周期，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展好的時候，投資熱情會比較高，估值也相應(yīng)較高。在市場熱情高漲的時候保持冷靜，在市場過度悲觀的時候維持定力。這個“錯”一是錯開身位，二是發(fā)現(xiàn)市場的錯誤，往往行業(yè)和市場發(fā)生切換的時期才是最佳的投資時點。追求“錯周期”投資策略，也要求我們的視域更加寬廣，能力邊界不斷延展。歸根到底，是能力和視野的提升決定了投資策略，而不是一個特定的投資策略可以無往不利。

投資行為高度依賴人的判斷，對于長周期的半導體行業(yè)，其技術(shù)專業(yè)難度更高，沒有足夠深厚的行業(yè)背景難以判斷其真正水平和風險，而謝諾投資的競爭壁壘正體現(xiàn)在其投研團隊的專業(yè)性上。

翻看謝諾投研團隊履歷不難發(fā)現(xiàn)，多位合伙人皆是法學背景出身，建立了嚴謹?shù)暮弦?guī)風控管理體系，其他團隊成員也具有豐富的產(chǎn)業(yè)從業(yè)背景。此外，謝諾投資集團專門設(shè)立產(chǎn)業(yè)研究院，匯聚國內(nèi)外頂尖大學與科研機構(gòu)的碩博士、產(chǎn)學投研外部智力。謝諾產(chǎn)業(yè)研究院立足產(chǎn)業(yè)研究，開展政策解讀，瞄準前沿技術(shù)，關(guān)注全球市場，研究方向覆蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等多個領(lǐng)域。

行至今日，謝諾投資已經(jīng)來到了第十個年頭，其在硬科技領(lǐng)域的投資策略優(yōu)勢正在凸顯。截至目前，謝諾投資所投的40+項目中，已有十四家成功上市，另有多家正處于上市沖刺期，預計未來一年上市企業(yè)將超過半數(shù)。

作為致力于建立以前沿科技產(chǎn)業(yè)研究為驅(qū)動的新型投資機構(gòu)，謝諾投資將堅定對中國科技產(chǎn)業(yè)的長期信心，助力中國芯崛起，攜手有時代責任感的創(chuàng)業(yè)者，做科技進步的同行者、產(chǎn)業(yè)變革的推動者。