會(huì)員動(dòng)態(tài) | 謝諾投資，收獲14家上市公司

發(fā)布日期：2023-05-15 10:22
5月10日，紹興中芯集成電路制造股份有限公司（中芯集成，688469.SH）成功首發(fā)上市，正式登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。

這是廣東省人工智能產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)單位謝諾投資收獲的第十四家上市公司，隨著科技創(chuàng)新的浪潮滾滾而來，這家專注于產(chǎn)業(yè)投資的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，正進(jìn)入自己的投資豐收期。

中芯集成作為目前國內(nèi)少數(shù)提供車規(guī)級(jí)芯片的晶圓代工企業(yè)之一，背后的投資陣容堪稱豪華，各路國資背景基金、產(chǎn)業(yè)資本、頭部VC/PE財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)的身影清晰可見，中芯聚源、中芯國際、謝諾投資、TCL創(chuàng)投、深創(chuàng)投等都是其股東。

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中成董事、總經(jīng)理趙奇，董事、執(zhí)行副總經(jīng)理、CTO劉煊杰與謝諾投資董事長(zhǎng)陳銳彬在上市儀式現(xiàn)場(chǎng)

謝諾投資在中芯集成一期重倉投資后繼續(xù)加碼二期，不僅是中芯集成的重要股東，更是控股子公司中芯越州（中芯集成二期項(xiàng)目）的最大社會(huì)資本股東。

伴隨著中芯集成的成功上市，謝諾投資在半導(dǎo)體領(lǐng)域投資布局又下一城。

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中芯集成團(tuán)隊(duì)與政府代表、股東代表敲鐘

半導(dǎo)體是支撐經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展和保障戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的底層基礎(chǔ)。謝諾投資伴隨行業(yè)的成長(zhǎng)捕捉投資機(jī)會(huì)，以冷靜的心態(tài)和專注的姿態(tài)保持自己的投資節(jié)奏。股權(quán)投資開展8年以來，始終堅(jiān)守硬科技投資，基金累計(jì)管理規(guī)模超50億元，已形成對(duì)新能源、半導(dǎo)體/新材料、醫(yī)療健康三大賽道超40家高新技術(shù)企業(yè)的投資。半導(dǎo)體領(lǐng)域完成了芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

重注 
底氣來源于專業(yè)
自成立以來，中芯集成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入一直保持年復(fù)合增長(zhǎng)率超過150%的超高速發(fā)展，暨今已經(jīng)成為國內(nèi)IGBT和MEMS芯片制造規(guī)模最大、技術(shù)最先進(jìn)的公司。

中芯集成深耕模擬芯片領(lǐng)域，錨定新能源革命、智能社會(huì)需求，專注功率半導(dǎo)體、傳感信號(hào)鏈、射頻前端三個(gè)方向搭建了完整的技術(shù)和生產(chǎn)線，以芯片代工為起點(diǎn)，向上延伸到設(shè)計(jì)服務(wù)，向下延伸至模組封裝、應(yīng)用驗(yàn)證、可靠性測(cè)試，憑借完整的技術(shù)布局、完善的研發(fā)體系、規(guī)?；纳a(chǎn)能力、高標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)量管理體系，提供"芯片制造+封裝測(cè)試"的一站式集成代工制造服務(wù)。

公司的工藝平臺(tái)涵蓋超高壓、車載、先進(jìn)工業(yè)控制和消費(fèi)類功率器件及模組，以及車載、工業(yè)、消費(fèi)類傳感器，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋智能電網(wǎng)、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、光伏儲(chǔ)能、消費(fèi)電子、5G 通信、物聯(lián)網(wǎng)、家用電器等行業(yè)。

一直以來，芯片制造是典型的重資產(chǎn)生意，屬于技術(shù)、資本、人才密集型行業(yè)，具有極高的進(jìn)入壁壘。單個(gè)晶圓廠的建設(shè)投入非常大，以臺(tái)積電、中芯國際的建廠歷史情況看，甚至逾100億美金，這對(duì)于普通投資人特別是非產(chǎn)業(yè)投資方來說，并不是典型的適合投資的賽道。

那么從對(duì)中芯集成一期數(shù)億元投資，到二期的十多億元加投，謝諾投資為何重注芯片代工廠，背后蘊(yùn)含什么樣的投資思路？

“首先是旺盛的需求。”謝諾投資集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、投決委員會(huì)主席魏曉林認(rèn)為，半導(dǎo)體需求側(cè)是指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，而生產(chǎn)制造的產(chǎn)能則是呈現(xiàn)線性增長(zhǎng)，由于需求的持續(xù)增長(zhǎng)，芯片可能在較長(zhǎng)一段時(shí)間都會(huì)供不應(yīng)求，這是謝諾投資重注半導(dǎo)體制造最基本的邏輯。

過去十幾年來，家電、PC和智能手機(jī)是半導(dǎo)體行業(yè)最主要的增長(zhǎng)動(dòng)力。而對(duì)于半導(dǎo)體行業(yè)未來的增長(zhǎng)點(diǎn)，智能汽車、元宇宙等領(lǐng)域?qū)τ谛酒男枨罅空尸F(xiàn)爆發(fā)之勢(shì)。其中，業(yè)界提及最多的便是汽車芯片。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)，隨著汽車“四化”的發(fā)展，單車芯片需求量會(huì)從燃油車的600-700顆，增加到電動(dòng)車的約1600顆。在魏曉林看來，伴隨新能源的推動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)于功率器件和特色工藝的需求將會(huì)進(jìn)入景氣周期。

這一判斷基于謝諾投資在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期深入布局。在新能源汽車領(lǐng)域，謝諾投資采取垂直整合戰(zhàn)略，經(jīng)過自上而下宏觀研判和自下而上對(duì)產(chǎn)業(yè)洞察，自2017年開始，投資了寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、容百科技、廣汽埃安、威邁斯等一批優(yōu)秀頭部企業(yè)。

正是由于對(duì)行業(yè)的深度理解，讓謝諾投資與中芯集成團(tuán)隊(duì)有著共同語言和相近的認(rèn)知底色。

“我們?cè)谕顿Y中芯集成一期的時(shí)候，就很清楚這個(gè)項(xiàng)目的空間巨大，項(xiàng)目方也一直堅(jiān)持以最高的效率擴(kuò)大規(guī)模，所以二期的建設(shè)在我們看來是順理成章的事。”謝諾辰途投資總監(jiān)閆增陽回顧道，2021年中芯集成二期的融資計(jì)劃在股東會(huì)上提出來，當(dāng)時(shí)謝諾團(tuán)隊(duì)對(duì)功率器件市場(chǎng)需求情況的變化、中芯集成產(chǎn)品在市場(chǎng)的影響力、針對(duì)二期產(chǎn)品的技術(shù)領(lǐng)先性等進(jìn)行研判，發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)需求并沒有被充分滿足，中芯集成的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的地位正在得到越來越高的評(píng)價(jià)，兩期項(xiàng)目利益高度一致，于是很果斷地做出了投資決策。

“中芯集成管理團(tuán)隊(duì)具有強(qiáng)烈事業(yè)心和高效執(zhí)行力，給我們留下了深刻的印象。”魏曉林表示，對(duì)于看好的企業(yè)，在條件充足的情況下，謝諾投資會(huì)重倉投入。

據(jù)了解，至2022年第四季度，中芯集成晶圓代工業(yè)務(wù)中來自于汽車領(lǐng)域的收入占比已接近 40%。

領(lǐng)跑
瞄準(zhǔn)全產(chǎn)業(yè)鏈布局
中芯集成發(fā)行價(jià)為5.69元/股，今日開盤股價(jià)上漲10.72%至6.30元/股。截至10點(diǎn)00分，其股價(jià)最高漲至6.96元/股，漲幅達(dá)22.32%，市值逾428億元。

這是謝諾收獲上市的第十四家企業(yè)。

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中芯集成上市慶功宴

從2014年成立以來持續(xù)專注硬科技投資，謝諾投資的步伐很穩(wěn)健，甚至堪稱謹(jǐn)慎，8年僅投資40多家企業(yè)。而在半導(dǎo)體領(lǐng)域，截至目前，謝諾投資已經(jīng)累計(jì)落子12家，投資了超過20億元真金白銀。

回顧謝諾投資在半導(dǎo)體的投資，布局的主線清晰可見，那就是：產(chǎn)業(yè)鏈的變化。

隨著新能源投資的不斷深入，謝諾投資切入半導(dǎo)體領(lǐng)域，沿著芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試三大產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，先后投資了寒武紀(jì)、中芯集成、中芯越州、聯(lián)蕓科技、陸芯電子、云天半導(dǎo)體等頭部項(xiàng)目。

謝諾投資在半導(dǎo)體領(lǐng)域的投資注重產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值創(chuàng)造，覆蓋了從初創(chuàng)、VC到PE等不同發(fā)展周期的投資。對(duì)此，魏曉林總結(jié)出“兵形象水”的打法。

孫子云：“兵形象水”，“兵無常勢(shì)，水無常形”，意為兵之形勢(shì)如水流之勢(shì)而無常，魏曉林深以為然。在他看來，投資和水一樣，水沒有固定不變的形態(tài)，投資也應(yīng)如此，不應(yīng)用固定的階段來束縛自己，投資行為受到不斷變化的外部條件，如宏觀、行業(yè)、技術(shù)等等變動(dòng)的影響，也受到自身能力邊界約束。“常行于所當(dāng)行，而止于所不可不止，是我們企羨的境界。”魏曉林說。

對(duì)于謝諾投資來說，投資半導(dǎo)體核心點(diǎn)在于尋找到確定性的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。內(nèi)循環(huán)供應(yīng)鏈自主化趨勢(shì)下，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)共識(shí)。

“國產(chǎn)替代又分為對(duì)標(biāo)替代和創(chuàng)新替代，對(duì)標(biāo)替代是一種跟隨同業(yè)龍頭的做法，創(chuàng)新替代則是與客戶攜手同行。”在謝諾辰途投資總監(jiān)閆增陽看來，如果能夠圍繞客戶不斷提出的新需求實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品創(chuàng)新，那么對(duì)同業(yè)的替代則是供應(yīng)商關(guān)系的替代，而不是某款產(chǎn)品的替代。

新技術(shù)、新需求是半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的根本動(dòng)力，也是創(chuàng)新發(fā)生的直接條件。謝諾欣賞的創(chuàng)新往往是同時(shí)具備這兩個(gè)特點(diǎn)，只是在具體標(biāo)的有不同的側(cè)重。

廈門大學(xué)微電子與集成電路系教授、廈門云天半導(dǎo)體科技有限公司董事長(zhǎng)于大全說：“謝諾對(duì)特色企業(yè)的投資眼光令人欽佩”。謝諾投資在2022年領(lǐng)投廈門云天半導(dǎo)體，正是新技術(shù)方面的典型案例。作為先進(jìn)封裝企業(yè)，云天半導(dǎo)體具備從4寸、6寸到12寸全系列晶圓級(jí)系統(tǒng)封裝和精密制造能力，企業(yè)自主研發(fā)的無源器件和晶圓級(jí)封測(cè)技術(shù)有效破解了國內(nèi)射頻器件封裝等“卡脖子”難題。

“我們跟蹤封裝賽道很久，對(duì)技術(shù)的發(fā)展方向有所了解，云天團(tuán)隊(duì)在WLP、TSV、Glass等封裝技術(shù)上的儲(chǔ)備非常深厚。”閆增陽介紹，雖然謝諾首次投資時(shí)公司還沒有量產(chǎn)的產(chǎn)品，但是云天為下游提供的創(chuàng)新方案已經(jīng)體現(xiàn)出很強(qiáng)特色，如今其各條技術(shù)線也在陸續(xù)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。

上海陸芯電子科技有限公司則是謝諾投資以新需求為特征，投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。陸芯電子聚焦于功率半導(dǎo)體的設(shè)計(jì)和應(yīng)用，掌握創(chuàng)新型功率半導(dǎo)體核心技術(shù)，產(chǎn)品涵蓋了多個(gè)電壓段的功率器件，并提供整體的電源管理解決方案。

“投資陸芯項(xiàng)目的切入點(diǎn)在于滿足新需求的產(chǎn)品，陸芯的產(chǎn)業(yè)鏈位置與我們所投資產(chǎn)緊密相關(guān)，中芯集成處在其上游，威邁斯處在其下游，我們可以直接對(duì)他的產(chǎn)品進(jìn)行多角度驗(yàn)證。”閆增陽說。

通過全產(chǎn)業(yè)鏈投資建立的紐帶，謝諾投資具備很強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈整合能力，眾多資源可以互相對(duì)接，幫助企業(yè)連接合作方乃至產(chǎn)業(yè)鏈上下游，為相關(guān)產(chǎn)業(yè)方消除行業(yè)合作壁壘。

深耕
助力中國芯崛起
近幾年半導(dǎo)體國產(chǎn)替代浪潮刺激著大量玩家蜂擁而入，估值暴漲成為了家常便飯，一度連投消費(fèi)的VC都改行看起了半導(dǎo)體。但在過去的一段時(shí)間，受到地緣沖突、疫情、能源、通脹等多重因素影響，半導(dǎo)體市場(chǎng)也陷入了停工減產(chǎn)的困境，影響逐漸蔓延到一二級(jí)市場(chǎng)。

面對(duì)資本寒冬持續(xù)降溫和一系列不確定性，在謝諾投研團(tuán)隊(duì)看來，半導(dǎo)體行業(yè)具有強(qiáng)周期性，歷史經(jīng)驗(yàn)上看往往在3~4年的增長(zhǎng)后會(huì)有一個(gè)1~2年的調(diào)整。近期半導(dǎo)體行業(yè)下行明顯，主要是遇到消費(fèi)下行與產(chǎn)業(yè)鏈庫存積壓兩個(gè)原因的疊加，雖然沖擊猛烈，但仍然是符合行業(yè)周期邏輯的。

“半導(dǎo)體行業(yè)的周期邏輯還有另一層表現(xiàn)，即長(zhǎng)期增長(zhǎng)趨勢(shì)是明確的，這點(diǎn)主要通過半導(dǎo)體行業(yè)與其他行業(yè)的關(guān)系來理解。”閆增陽表示，數(shù)字行業(yè)、智能行業(yè)、通信行業(yè)這些重要的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎都是以半導(dǎo)體為基礎(chǔ)，半導(dǎo)體行業(yè)在整體經(jīng)濟(jì)中的價(jià)值是毋庸置疑的。

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謝諾投資董事長(zhǎng)帶隊(duì)出席上市慶功宴

對(duì)于持續(xù)扎根硬科技領(lǐng)域的謝諾投資來說，半導(dǎo)體賽道的“過熱”情況回歸理性是一件好事。

“我們的投資風(fēng)格是‘錯(cuò)’周期。”魏曉林認(rèn)為，半導(dǎo)體是周期性行業(yè)，而投資也具有周期，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展好的時(shí)候，投資熱情會(huì)比較高，估值也相應(yīng)較高。在市場(chǎng)熱情高漲的時(shí)候保持冷靜，在市場(chǎng)過度悲觀的時(shí)候維持定力。這個(gè)“錯(cuò)”一是錯(cuò)開身位，二是發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的錯(cuò)誤，往往行業(yè)和市場(chǎng)發(fā)生切換的時(shí)期才是最佳的投資時(shí)點(diǎn)。追求“錯(cuò)周期”投資策略，也要求我們的視域更加寬廣，能力邊界不斷延展。歸根到底，是能力和視野的提升決定了投資策略，而不是一個(gè)特定的投資策略可以無往不利。

投資行為高度依賴人的判斷，對(duì)于長(zhǎng)周期的半導(dǎo)體行業(yè)，其技術(shù)專業(yè)難度更高，沒有足夠深厚的行業(yè)背景難以判斷其真正水平和風(fēng)險(xiǎn)，而謝諾投資的競(jìng)爭(zhēng)壁壘正體現(xiàn)在其投研團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性上。

翻看謝諾投研團(tuán)隊(duì)履歷不難發(fā)現(xiàn)，多位合伙人皆是法學(xué)背景出身，建立了嚴(yán)謹(jǐn)?shù)暮弦?guī)風(fēng)控管理體系，其他團(tuán)隊(duì)成員也具有豐富的產(chǎn)業(yè)從業(yè)背景。此外，謝諾投資集團(tuán)專門設(shè)立產(chǎn)業(yè)研究院，匯聚國內(nèi)外頂尖大學(xué)與科研機(jī)構(gòu)的碩博士、產(chǎn)學(xué)投研外部智力。謝諾產(chǎn)業(yè)研究院立足產(chǎn)業(yè)研究，開展政策解讀，瞄準(zhǔn)前沿技術(shù)，關(guān)注全球市場(chǎng)，研究方向覆蓋新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、生物醫(yī)藥、新能源汽車、新能源、節(jié)能環(huán)保、數(shù)字創(chuàng)意等多個(gè)領(lǐng)域。

行至今日，謝諾投資已經(jīng)來到了第十個(gè)年頭，其在硬科技領(lǐng)域的投資策略優(yōu)勢(shì)正在凸顯。截至目前，謝諾投資所投的40+項(xiàng)目中，已有十四家成功上市，另有多家正處于上市沖刺期，預(yù)計(jì)未來一年上市企業(yè)將超過半數(shù)。

作為致力于建立以前沿科技產(chǎn)業(yè)研究為驅(qū)動(dòng)的新型投資機(jī)構(gòu)，謝諾投資將堅(jiān)定對(duì)中國科技產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期信心，助力中國芯崛起，攜手有時(shí)代責(zé)任感的創(chuàng)業(yè)者，做科技進(jìn)步的同行者、產(chǎn)業(yè)變革的推動(dòng)者。